2024年尚未结束，但2024年“指数基金大年”这一论断，正在成为业内共识。中证A500等热门基金发行自不必说，从投资业绩来看指数基金似乎比主动权益基金更胜一筹。数据显示，截至11月19日，无论是从9月24日行情启动以来，还是从2024年初以来算起，业绩居前的基金中均有指数基金身影。

在这一背景下，业内出现了被动基金和主动权益基金“孰优孰劣”的争论。有基金人士对券商中国记者称，被动投资是未来基金业发展大趋势。今年以来被动指数基金持有A股市值首次超过主动权益类基金，基金公司也在大力布局指数基金。但也有人持有不同观点：市场纷纷转向拥抱指数基金，某种程度上是在主动权益基金之殇下采取的一种“逃避”态度。主动权益基金创造出的超额收益，才是公募基金的核心竞争力。

实际上，指数基金的投资价值，是由其费率结构、产品设计、投资策略等多方面因素来衡量的，单纯以阶段性业绩去评价其优劣，是有偏颇的。市场人士对券商中国记者表示，在一个单边上涨行情中，指数基金优势是非常明显的，毕竟其是一直高仓位运作。但如果行情进入慢牛状态，板块轮动开始频繁，指数涨涨跌跌，指数基金的赚钱效应会远不如主动权益基金。布局哪种基金，取决于市场需求，也取决于各家基金公司的资源条件和产品策略。

指数基金业绩战胜主动权益基金

截至11月19日盘后，9月24行情启动以来最好基金业绩普遍超过100%，最高的甚至达到120%以上。涨幅居前的30只基金中，有23只为北交所相关的主题基金，其中又有13只为指数基金。博时基金、广发基金和易方达基金旗下的北证50成份指数基金占据前三名，区间收益率分别为124.38%、120.89%、110.04%。

其次是金融科技类的ETF，博时金融科技ETF、华宝中证金融科技主体ETF、华夏中证金融科技主体ETF的累计回报率均超过80%。

剔除北交所主题基金和指数基金外，主动权益基金也呈现出了显著的反弹特性，但稍逊于指数基金，无论从数量还是从反弹幅度上都远不及被动指数基金。其中，同泰开泰区间回报率为97.54%，诺安优化配置A累计回报率为73.4%,创金合信专精特新A、银华集成电路A回报率均在70%以上。中欧谨和A、银河创新成长A、永赢半导体产业智选A等的区间回报率均超过了50%。

从持仓上看，反弹显著的主动权益基金大多是半导体重仓产品。比如，诺安优化配置截至三季度末的股票仓位水平为92.32%，第一重仓股为半导体龙头中芯国际，其次是中微公司以及北方华创等半导体个股。中欧谨和三季度的第一和第二重仓股，分别为中芯国际和中微公司，北方华创为第四重仓股。除了这些重仓半导体的基金外，有相当部分主动权益基金在9月24日以来这段时间里，业绩反弹并不显著。甚至一家公募旗下的医药主动投资基金，区间录得了逾10%的亏损。

从2024年以来这段时间看，业绩居前的基金依然不乏指数基金。其中，排名前六的基金中有三只为指数基金。其中，易方达中证香港证券投资主题ETF以54.16%的收益率排名第四，和排名第一的国融融盛龙头严选A（59.17%）差距不大，方正富邦中证保险A的年内收益率也超过50%，以53.08%的收益率位居第五。

主动被动“孰优孰劣”？

实际上，上述指数基金业绩弹性显著，是近几年来指数基金备受追捧的一个反映。除此之外，截至11月19日年内获得净流入的ETF产品，总净流入资金规模已超过了1.1万亿元。同时，在中证A500等热门产品助推下，指数基金同样成为年内新发基金的大热门。数据显示，即便是在2022年和2023年这两年里，境内股票ETF规模两年复合增速达28%，远超同期公募基金市场4.02%的规模增速。另外，根据公募基金今年三季报数据，在偏股型公募基金中，被动指数基金持有A股市值占比达51.11%，史上首次超过主动权益类基金。

在这一背景下，市场出现了主动基金和主动权益基金“孰优孰劣”这样的比较。

华南一家大型公募市场人士（下称“公募市场人士”）对券商中国记者称，从今年表现特别是9月底至今的收益情况来看，指数基金表现显著优于主动权益基金。特别是，主动权益基金在2020年以来的行情中普遍业绩不佳。从未来发展趋势看，随着市场投资者机构化深入，指数基金会迎来更好的发展前景。不仅大型公募，中小公募基金当前也在纷纷布局指数基金。

华南一家中小公募的高管人士（下称“公募高管”）分析称，当前市场对被动指数基金的追捧，是多方面原因聚集的结果。一是在9月底的单边上涨行情中指数基金表现出色。二是近两年来汇金等“国家队”持续购买ETF，投资者对ETF的认知得以加强。三是过去几年里赛道主动权益投资业绩不佳，投资者亏损之下转向指数基金寻求信心。这些因素集合在一起，就形成了一个“被动投资非常好”的印象。

但也有基金人士持有不同观点。一家中型公募的品牌总监（下称“公募品牌总监”）对券商中国记者表示，投资者和基金公司纷纷转向拥抱指数基金，某种程度上是在主动权益基金之殇下采取的一种“逃避”态度。该公募品牌总监对记者说到，在今年这轮指数基金发行浪潮中，他所在的公司选择了“坚守”，没发行指数基金，也不打算申报中证A500等热门指数产品。“主要精力还是在主动权益基金上，我们尽可能挖掘出多些亮点，争取在品牌和投研之间多些互动，目前主推的还是科技投资。”

仅以业绩进行评价或有失偏颇

实际上，这种争论一直存在。此前，公募基金整体管理规模在债基等固收类产品助推下突破30万亿元时，就有基金人士对券商中国记者提出一个疑问：公募基金到底该赚什么钱？如果一味发展固收，公募基金和银行理财等其他机构的差别在哪里？但在本次争论中，由于指数基金和主动权益基金都属于同一个投资范畴。基金人士对“孰优孰劣”的争论，聚焦到了投资业绩上来。如前述业绩显示那样，在收益居前的基金中，指数基金收益超过主动权益基金的现象并不少见。

前述公募高管直言，指数基金当然有投资价值，是非常好的工具型产品，这是由其产品设计、投资策略决定的。特别是ETF具有分散投资、被动管理、透明度高及低成本等特点，契合机构投资者的配置诉求。但单纯以收益业绩去评价其优劣或是有偏颇的。实际上，在一个单边上涨行情中，指数基金优势是非常明显的，毕竟其是一直高仓位运作。但如果行情进入慢牛状态，板块轮动开始频繁，指数涨涨跌跌，指数基金的赚钱效应会远不如主动权益基金。

“实际上，2007年前后和2015年前后的两次大行情期间，类似的情况同样有过。事后来看，‘被动超越主动’往往只在一到三年维度成立，整体来看是一种短期现象。但拉长时间看，主动权益基金是明显胜过被动指数基金的。”该高管称。

同花顺iFinD数据显示，截至2024年10月末，在过往5年和10年维度里，股票ETF的平均收益率分别为29.32%和96.27%，年化平均收益率分别为3.92%和5.97%。普通股票型基金的平均收益率分别为43.60%和142.11%，年化平均收益率分别为10.78%和13.40%。偏股混合型基金的平均收益率分别为34.06%和124.61%，年化平均收益率分别为9.08%和12.22%。从过往15年维度看，股票ETF、普通股票基金、偏股混合基金的年化平均收益率分别为4.40%、8.70%、8.65%。

基于这种长时间业绩视角，前述公募品牌总监认为，一直以来，主动权益基金创造出的超额收益，都被看做公募基金的“核心竞争力”，这种优势不能丢。但前述公募市场人士认为，公募基金是一个诺大市场，不同基金公司的资源禀赋有所不同，和主动权益相比，有些基金公司更适合聚焦指数基金投资。

校对：杨舒欣

11月18日，第二批9只中证A500指数增强基金正式获批，“花落”包括广发、富国、招商、贝莱德、博道、中欧、长信、银河、申万菱信在内的多家基金公司。                       据业内人士透露，第二批中证A500指数基金或不设置统一的发行上限，基金公司拿到批文之后，将尽快安排发行。            据贝莱德基金介绍，指数增强基金融合了被动投资和主动投资，在跟踪特定指数的基础上通过主动管理策略力求获得超越指数表现的收益。其主要收益来源于两部分：一部分是跟踪指数的市场收益（Beta收益），另一部分是通过主动管理策略获得的超额收益（Alpha收益）。            相比于普通指数基金只需要考虑与指数基金的跟踪误差，指数增强基金更注重指数的差异化特征及基金管理人的投资管理能力。                在一位量化投资基金经理看来，不同于传统宽基指数，中证A500指数的行业覆盖更广，更能反映当前中国升级换代的经济情况，兼具价值和成长特性，广泛均衡地覆盖全行业的领先企业，这也为跟踪该指数的增强基金提供了丰富的投资标的，并有助于分散风险。此外，由于中证A500指数成份股数量多且行业分布广泛，基金经理在构建指数增强组合时拥有更大的灵活性和空间，可以运用多种投资策略来追求超额收益。            博道基金量化投资总监杨梦指出，中证A500指数和沪深300指数都表征行业龙头公司，所以在超额表现上，中证A500指增和沪深300指数增强基金的超额收益特征会比较接近。            她同时提到，相较于其他主流宽基指数，中证A500行业集中度较低，行业分布更均衡，比如分配了更多的权重在电子和电力设备及新能源等行业，降低了传统行业如银行和非银行业的权重。因此，她预计中证A500指数增强基金整体超额表现相比其他主流宽基指数增强基金或略好一些。

国内首家外资公募贝莱德基金又有新动作正规配资炒股网，在推出首只沪深300指数增强基金后，贝莱德基金今日又获批了第二只指增产品——贝莱德中证A500指数增强基金。

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